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随着互联网金融的蓬勃发展，不可忽视的现实是，校园贷、裸贷层出不穷，以P2P、校园贷、现金贷为代表的打着各式各样旗号的互金产品，却多成为了瞄准大学生群体的高利贷陷阱。2017年12月，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，其中明确了对于持牌经营和禁止发售校园贷的要求。

1．资金供需改善，18年债牛重启2018年债牛重启。2018年在大类资产中，利率债表现相对优异，年初至今10年期国债收益率下行超过40BP，而国开债收益率下行超过80BP。牛陡—牛平—牛陡：年初至4月下旬债市上涨源于经济下行压力加大，货币政策不再收紧，短端先行，资金供需改善，贸易战引发避险情绪上升，长端利率也随之下行，行情结束于央行大幅降准之后。

所以我们可以将2015年股灾解释为：非理性的交易行为是股市下跌的根本，融资融券与卖空行为加大了股价下跌的力量。以2015年股灾4周的股市表现为例：上证指数累计最多时下跌了1800点，跌幅近35%。在下跌过程中， 一轮轮杠杆基金被爆仓，大面积的个股股价被腰斩，有1400家上市公司停牌以规避风险，其惨烈程度前所未有。

资本市场的平衡在于公允价值的实现。对于股票市场来说，它的公允定价是理性人在完全市场中、理性行为下做出的判断和结果。而投资者的理性行为是指在完全市场、完全信息下做出的判断和决策。在这里，金融市场应该是完全市场，投资者也需要掌握完全信息。这些是理想条件，在理想条件下投资者做出的决策能够实现公允价格。当这些条件不成立的时候，投资者就需要启动非理性系统（詹姆斯路蒙蒂尔在《行为投资学手册》一书中将其称为X系统），非理性系统很大程度上受个人感情的控制。对于那些比较容易动感情的人，X系统发挥的作用较大；对于相对理性化的群体来说，X系统发挥的作用较小。

海外投资者在去年12月份至今年2月份大幅增持了1850亿美元的美国国债，而在去年12月份之前的9个月里，这些投资者一直在减持美国国债。在这三个月里，长期限美国国债的收益率从去年11月份的高位开始下行，原因是因为市场对长期限美国国债的强劲需求推高了这些长期限国债的价格，过去三个月中有一部分需求来自于海外买家。但当前美国国债市场最惹人注目的地方是美国机构投资者和个人投资者在疯狂抢购美国国债。

在2015年的股灾中，最好的例子就是低价位的市场水平，让人们产生了恐慌的心理，非理性的抛售行为随之而来。另外融资融券与卖空高杠杆致使交易量扩大，加重了市场下跌的力量，人为使得交易量扩大，是股价下跌的加速器。交易量的扩大，反过来又加大了拉动股价下行的力量。